8月21日，港股白酒第一股、中國醬香白酒第二股珍酒李渡(6979.HK)發(fā)布2024年半年報。報告期內，實現(xiàn)營業(yè)收入41.33億元，同比增長17.5%；經(jīng)調整凈利潤10.2億元，同比增長26.9%，實現(xiàn)了營業(yè)收入、經(jīng)調整凈利潤兩位數(shù)雙增。

行業(yè)調整期，珍酒李渡為何能持續(xù)向上？其長期成長性如何？

四大品牌齊增長，高端化效果明顯

珍酒李渡的增長，離不開其多品牌、多品類、多地域優(yōu)勢，其旗下?lián)碛姓渚?、李渡、湘窖及開口笑四個品牌，涵蓋醬香型、濃香型和兼香型，形成了以次高端以上貴州真臺酒為主的貴州真臺酒矩陣，建立了三層增長引擎。

珍酒是公司核心增長引擎，目前已躋身中國第四大醬酒品牌，不少行業(yè)人士認為，珍酒未來仍有望受益于醬酒市場發(fā)展及高端化趨勢。

李渡是公司第二增長引擎，憑借深厚的酒文化和“一口四香”獨特體驗，創(chuàng)造了行業(yè)領先的沉浸式體驗營銷，獲得了消費者對品牌價值的高度認知和認可。

湘窖和開口笑作為區(qū)域領先品牌，有望為公司帶來可持續(xù)的長期增長。

上半年，珍酒李渡四大品牌全線增長。珍酒實現(xiàn)營收27.02億元，同比增長17.2%；李渡扎實做好本省市場同時，積極開拓省外潛力市場，營收同比增長37.9%；湘窖和開口笑深耕湖南，持續(xù)提升渠道滲透率，亦實現(xiàn)同比增長。

值得注意的是，珍酒李渡高端化效果明顯。次高端及以上價格帶實現(xiàn)營收27.72億元，同比增長26.37%，占總營收67.1%，較去年同期提升了4.7個百分點，是業(yè)績增長主力。其中，次高端營收16.8億元，同比增長32.6%，增長最為迅猛；高端營收10.91億元，同比增長17.9%。此外，噸酒價格同比提升9.9%，高端化趨勢明顯。

珍酒李渡通過多品牌戰(zhàn)略、產品高端化和有效的市場定位，不僅實現(xiàn)了營收的快速增長，更贏得了廣泛的消費者認可，為公司的長期發(fā)展奠定了堅實的基礎。

渠道、體驗雙升級，提前布局蓄勢待發(fā)

近兩年來，盡管“醬酒熱”有所降溫，但醬酒在消費端卻在持續(xù)擴容。權圖醬酒工作室發(fā)布的報告顯示，目前醬酒在白酒消費端的占比在30%左右，預計未來10年將達到50%以上。

為應對市場需求增長，珍酒李渡持續(xù)加大產能布局，產能已突破5.3萬噸。以珍酒為例，產能規(guī)模已突破4.1萬噸，優(yōu)質基酒儲存達9萬噸，優(yōu)質產能規(guī)模穩(wěn)居貴州酒企前三。

近期，珍酒成立珍三十事業(yè)部。國泰君安指出，珍酒2024年中秋動銷季已于8月中旬啟動，隨著珍三十聚焦發(fā)力，疊加組織賦能，有望拔高品牌、打開增長空間。

在本就具有優(yōu)勢的渠道方面，珍酒李渡升級和持續(xù)實施“雙渠道”增長戰(zhàn)略。在產品組合、定價機制和渠道網(wǎng)絡方面制定差異化策略，分別拓展傳統(tǒng)和新興營銷渠道。在此戰(zhàn)略框架下，珍酒事業(yè)部、高檔酒事業(yè)部和珍三十事業(yè)部定位更加清晰、目標更加明確。

上半年，珍酒李渡大力優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡，確保核心市場擁有強大、高效的經(jīng)銷商隊伍；同時，投入資源促進渠道周轉和終端動銷，構建良性的渠道秩序和價格體系。截至2024年6月，珍酒李渡經(jīng)銷商共計7360家，其中，新增218家，優(yōu)化119家，體現(xiàn)品牌對老客戶的極強黏性，以及對新客戶的強大吸引力。

此外，珍酒李渡持續(xù)升級沉浸式體驗營銷，深度鏈接消費群體。珍酒全新打造“國之珍宴”高端品鑒會，推出“圣地之旅”回廠游；李渡持續(xù)打造國寶“宋宴”、中國白酒申遺七子等IP；湘窖持續(xù)開展集工業(yè)旅游和美酒品鑒等于一體的封壇活動，精準觸達核心消費群體。經(jīng)過長期積累，四大品牌在目標客群中建立了鮮明的品牌調性，影響力大幅提升，促進營收持續(xù)增長。

珍酒李渡稱，2024年下半年，將進一步鞏固在次高端及以上白酒市場地位，推動可持續(xù)增長。

保持預期增長，可持續(xù)性被驗證

2016年至今，白酒行業(yè)進入擠壓式增長新階段?；谌丝诩t利的國內市場增量或已不在，白酒產銷總量或仍將持續(xù)下行，而我國經(jīng)濟建設與人均可支配收入仍處于上行通道，城鎮(zhèn)化建設尚有一定空間，經(jīng)濟持續(xù)向好趨勢和消費者對美好生活的向往不變。

品質消費將是主流消費趨勢，白酒行業(yè)未來發(fā)展的空間仍在于延續(xù)品質與價格共同提升，市場份額將向頭部名酒進一步集中，同時能更好滿足消費者需求的差異化和高性價比產品仍將有結構性發(fā)展。

珍酒李渡的長遠布局，為未來發(fā)展打下了扎實基礎。

珍酒李渡集團董事長吳向東在上半年業(yè)績投資者交流會上表示，預計中秋、國慶等將繼續(xù)保持預期增長。傳遞出信心的同時，也意味著珍酒李渡全年業(yè)績將向百億目標再邁一大步。

吳向東作為白酒行業(yè)資深人士，創(chuàng)造了業(yè)內多個奇跡，在用人方面，珍酒李渡連續(xù)多年引進優(yōu)秀釀酒人才、品牌策劃人才、營銷人才，已見顯著成效，集團進入全國化發(fā)展的快車道。

珍酒李渡業(yè)績穩(wěn)健增長、發(fā)展能力持續(xù)增強，也吸引了多家知名券商機構關注。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，高盛、中金公司、國泰君安、華創(chuàng)證券、國金證券等發(fā)布研報40余份，均給予珍酒李渡正面評級。

8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利發(fā)布研報表示，行業(yè)調整期，珍酒李渡相較于其他競爭對手優(yōu)勢明顯，預測其2023年至2025年營收年復合增長率為17%，盈利年復合增長率為18%，有望在未來占據(jù)更大的市場份額，達到200億元市場規(guī)模。

展望未來，在產業(yè)集中化、品牌化、高端化趨勢下，珍酒李渡有望持續(xù)穿越行業(yè)周期，釋放長期價值，贏得更好發(fā)展。